2023年6月28日莱茵生物（002166）发布公告称公司于2023年6月26日接受机构调研，中泰证券范劲松 何长天、嘉实基金刘楷尧、正圆投资王伟平、圆永丰田玉铎、中泰自营张树生、东方自营郭哲、中金资管杨钟男、青骊投资王乙羽、天治基金王策源、融通基金马春玄、天弘基金刘盟盟、野村资管黄佳斌、南土资产胡超、华夏未来郑诗瑶、汐泰投资冯佳安、大摩华鑫苏香、国投瑞银王鹏参与。

具体内容如下

【资料图】

问公司现 5 年期的合同执行情况如何？能分享一下与帝斯曼-芬美意新签订的 5年期合同重点内容和变化吗？

答公司与芬美意 2018 年签订的 5 年期合同保底金额为 3.45亿美元，过去 4 年以来合同的执行情况基本与各年的保底目标未发生过重大偏差，符合双方预期。2023 年度剩余应达成的采购金额约为 1.37 亿美元，双方也都在为顺利达成今年销售目标而努力。如最终未能顺利完成采购目标，双方将会按照合同相关约定执行。

问可否详细介绍一下公司与帝斯曼-芬美意新合同中的拓展合作领域的条款，潜在的合作空间有哪些？

答本次新合同的签订，除了保底金额的提升为公司未来 5年业绩的增长奠定了良好基础外，新协议中合作范围的扩大也是我们非常高兴看到的。一是新的合作期间，双方将探索在香精香料、动物营养、制药、美容等方面的合作，莱茵近年围绕上述领域持续强化研发配方能力与产品输出，并向市场推出了 Nutr?、Natural ntioxidant等自有品牌，具备与帝斯曼-芬美意开展在动物营养、美容等领域合作的业务基础。另一方面就是在合成生物学领域，帝斯曼是该领域的巨头之一，拥有强大的研发实力与众多合成生物专利，莱茵 2022 年将合成生物列入了发展战略中，目前我们也在加紧推进新工厂中合成生物车间的建设，基于双方拥有一致的业务发展目标，未来推动在合成生物领域的合作是具备可能性的。

问按照新合同保底金额计算未来 5 年年均销售金额是 36亿美元，是否可以理解未来几年增速将会比较平稳？

答新合同的年均保底销售金额是 1.36 亿美元，但实际交易中不会按照年均金额为目标去执行，双方针对每年的保底交易金额制定了明确的目标，预计年均增速在 8%-10%左右，增速较上期合同将会更加平稳，一方面是基于对未来 5年行业增速的预测，以及考虑到目前天然甜味剂业务已具备一定的体量基础，制定更为合适的增速目标将更有利于实际的执行。

问今年糖价的上涨对代糖行业是否有显著的直接利好？

答目前天然甜味剂占整个甜味市场的比例还较小，因此我认为在目前这个行业发展阶段，糖价变动与天然甜味剂需求变动之间的相关性应该是非常低的。

问结合今年上下游及宏观经济的情况来看，公司对 2023 年主营业务毛利率将维持怎样的预期？

答公司在多次沟通当中反复提及过，我们不会一味地追求高毛利，而是会制定与经营策略相匹配的合适的毛利目标，平衡好市场拓展、巩固竞争地位等，尤其是对现阶段的莱茵生物来说，拓展客户、提高市占率将是更为重要的经营目标。

问天然甜味剂原材料去年价格表现如何？预计 2023 年收购价格变动趋势将如何？

答过去几年，公司主要产品原材料的市场价格基本都在稳步上涨，相比较而言，甜叶菊市场价格增长较平稳，罗汉果过去 5年的市场价格基本都处于较高位置。未来，随着人工、土地租金等成本的上涨，原料价格应该说也将持续保持稳步提升的趋势。

问公司成长过程中持续关注或将重点发展的方面有哪些？

答一是综合实力的打造。植物提取行业拥有较长的产业链，对业内企业来说风险管理点较多，企业仅凭资金、技术、产能等某单一优势难以形成有力的竞争壁垒，市场及客户也不再是通过低价竞争便可简单拿下的。因此我们一直以来都高度重视自身综合实力的打造，在具备良好的供货、质控能力基础上，同样强调运营的合规、体系建设的完整，追求产品从原料到成品流转过程的高质量把控，重视能为客户带去的服务价值、赖关系的建立。

问公司会长期锁定天然甜味剂产品售价吗？不同客户的销售利润空间是否存在差异？

答公司天然甜味剂产品价格跟随市场价格波动变化，不存在长期锁价的情况。基于价格的变化，公司产品的毛利率也会存在波动，相比较而言，根据客户的个性化需求实现的难易程度和交易可持续性，公司会采取不同的定价措施，另外具体到每个客户对于公司在完善 Q、QC 体系建设、生产设施规范要求、社会责任、环保方面的投入与付出，会有不同的理解与认同水平，也会导致不同的产品和客户之间的利润空间存在差异。

莱茵生物（002166）主营业务罗汉果甜甙、原花青素、花色甙、枸杞多糖等植物功能成份的高纯度单体和标准化提取物的生产。

莱茵生物2023一季报显示，公司主营收入2.53亿元，同比下降10.55%；归母净利润1993.74万元，同比下降48.11%；扣非净利润838.29万元，同比下降71.83%；负债率31.03%，财务费用409.98万元，毛利率23.38%。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为9.46。

以下是详细的盈利预测息

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1.23亿，融资余额减少；融券净流出366.78万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，莱茵生物（002166）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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